金融工具之 - 股票(一)

【股票(stock share)是一种有价证券,是股份公司为筹集资金发给投资者作为公司资本部分所有权的凭证,成为股东以此获得股息(股利),并分享公司成长或交易市场波动带来的利润;但也要共同承担公司运作错误所带来的风险。】



股票制度,起源于1602年的荷兰东印度公司。当时该公司经营航海事业。它在每次出海前向人集资,航程完成后即将各人的出资以及该航次的利润交还给出资者。1613年起该公司改为四航次,才派一次利润。这就是“股东”“派息”的前身。




说起股票,大家一定对“套牢”这个词不陌生,谁没有被股票“套牢”过呢?

“套牢”一说,香港称之为“坐艇”,是股市的常见名词,意指投资者买入股票后,股价随即下跌,若以现价卖出便会亏损,所以便继续持有股票,直至日后股价有机会回升为止,这就是所谓被“套牢”。被套牢的投资者,香港俗称“大闸蟹”(取其形同大闸蟹那样被绑着,动弹不得),而被套牢而积压的股票,香港俗称“蟹货”。

比起“套牢”更让大家深刻的,莫过于大起大落的“泡沫”了(bubble),股市是经常出现“泡沫”的地方。为什么股票市场会周期性的出现“泡沫”呢?

我们先从历史里寻找一些线索:


人类历史上有记载的最早的“泡沫”,当属17世纪荷兰的“郁金香狂热”(Dutch Tulip Mania)了。

“郁金香泡沫”是人类历史上第一次有记载的金融泡沫。16世纪中期,郁金香从土耳其被引入西欧,不久,人们开始对这种植物产生了狂热。到17世纪初期,一些珍品卖到了不同寻常的高价,而富人们也竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种。到17世纪30年代初期,这一时尚导致了一场经典的投机狂热。人们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用,而是期望其价格能无限上涨并因此获利。




从1634年开始,荷兰百业荒废,全国上下都开始为郁金香疯狂,价钱节节上升,你只需低买高卖,买高卖更高。无数人受利益驱使,加入投机的行列,倾家荡产地把更多的钱投入郁金香的买卖,希望赚取更多的金钱。欧洲各国的投机商也纷纷云集荷兰,参与这一投机狂潮。为了方便郁金香交易,人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易市场。随后,在鹿特丹、莱顿等城市也开设了固定的郁金香交易场所。

到1636年,郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。以一种稀有品种“永远的奥古斯都”为例,这种郁金香在1623年时的价格为1000荷兰盾,到1636年便已涨到5500荷兰盾。1637年2月,一枚“永远的奥古斯都”的售价曾高达6700荷兰盾。这一价钱,足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅,或者购买27吨奶酪!
普通郁金香的涨幅更是“疯狂”。1636年1月,1.5磅重的普普通通的“维特克鲁嫩”球茎,市价还仅为64荷兰盾,但到2月5日就达了1668荷兰盾!而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。

上帝欲要使其灭亡,必先使其疯狂。在这股狂热到达巅峰时,也就是1636至1637年的那个寒冬,人们不仅买卖已收获的郁金香球茎,而且还提前买卖1637年将要收获的球茎。球茎的期货市场就这样诞生了。期货市场形成初期,没有明确的规则,球茎在实际进行货物交割之前不需要实际支付货款,买卖双方不受具体约束,使得精明的商人更加翻云覆雨,买空卖空,这又进一步加剧了郁金香的投机。郁金香泡沫,在短时间内迅速膨胀。这正应了牛顿的一句话:“我可以计算天体运行的轨道,却无法计算人性的疯狂。”



地球人都知道,郁金香球茎的价格早已远离正常价值。他们傻吗?一点也不。只是,他们宁愿相信别人会比自己更傻,心甘情愿付出更高的价钱。这就是经济学上的“博傻理论”。对于金钱的欲望和贪婪使得人们残存的最后一丝理性消失殆尽。



郁金香如此诱人,连猴子都加入了交易行列。17世纪著名画家小扬·勃鲁盖尔(Jan Brueghel de Jonge ,1601–1678)就有这样一幅讽刺画,一群猴子正在热火朝天地进行郁金香交易。


沉浸在郁金香狂热中的人们谁也没有意识到,一场惊天动地的大崩溃已经近在眼前了。


——谁也不知为什么,市场突然就这么崩溃了。


尽管历史一清二楚地记载了泡沫破灭的日期,1637年2月4日,但是,到底怎样崩溃的,谁也说不清楚。一种说法是,一天,哈勒姆的一个交易员在抛售郁金香球茎后,没有现身重新买进,引起人们恐慌,这种情绪蔓延了整个国家,导致毁灭性抛售。这时的郁金香简直成了“火烧手”,无人再敢接手。球茎的价格也犹如断崖上滚落的巨石,一泻千里,暴跌不止。荷兰政府发出声明,认为郁金香球茎价格无理由下跌,劝告市民停止抛售,并试图以合同价格的10%来了结所有的合同,但这些努力毫无用处。一星期后,郁金香的价格平均已经下跌了90%,那些普通品种的郁金香更是几乎一文不值,甚至不如一只洋葱的售价。



作为人类历史上有记载的最早的投机活动,荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类社会的一切投机活动,尤其是金融投机活动中的各种要素和环节:对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破灭和千百万人的倾家荡产。


(所有图片均来自网络)





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